“棋至中盘、突破裂变”京东首解投资方法论

每经记者 陈克远 每经编辑 王丽娜

在中国互联网行业，阿里、腾讯的投资图谱是经常为业界津津乐道的话题。原因在于，这两大互联网经济体在成就自身的同时，也通过能力输出、资金加持，带动了生态圈中其他企业的发展。

这似乎是一家规模型企业成长的必经路径。在挖掘企业内生动力到一定阶段后，将动力外延从而建成规模更大、服务范围更广的生态圈，这无疑是企业开拓更广阔市场空间的一条捷径。而如今的京东正在加速迈出这样的脚步。

“棋至中盘，突破裂变。”9月24日，京东集团副总裁、战略投资负责人胡宁峰在接受包括《每日经济新闻》记者在内的媒体采访时，如此形容当前的集团战略。同时他表示，京东已从“一体化电商平台”转变为“一体化开放平台”，而通过对外投资，将为集团探索新的增长曲线。

京东集团副总裁、战略投资负责人 胡宁峰

图片来源：京东提供

这是京东集团首次公开解读集团的投资逻辑，而曾任私募股权公司鼎晖投资董事总经理的胡宁峰本人，也是刚刚加入京东。可以注意到，相较于此前京东投资部的低调，自今年以来，京东集团的投资动作频频，从五星电器、联想来酷、彩生活，再到迪信通、新潮传媒、生活无忧等，甚至有过一天同时宣布两起投资事件的情况。从整体投资数量看，目前京东也仅次于腾讯、阿里，超越百度并与美团拉开了差距。

如何理解这种节奏的变换？一方面，或许正如胡宁峰所说的，于京东、乃至整个国内的零售市场，行至中盘，京东在打造主业核心力的同时，需要将投资作为平台外扩的手段。而另一方面，当曾经的中国互联网“BAT”格局开始松动，尤其美团、拼多多等企业在市值层面具有后来居上之势，加码投资也或将是京东摆脱“追兵”，寻求体量增长的新武器。

京东首解投资方法论：围绕主业强化外延

“未来京东会在重大并购方面，在重大方向的风险投资方面，都会有相应布局。而能够参与到这种改变若干商业领域格局的事件中，或者说是做前瞻的事情，对于做投资的人来说，是非常有意思。”胡宁峰加入京东的时间不长，满打满算只有1个多月的时间，但在此前便担任鼎晖投资董事总经理的他看来，这将是一个能让他深度参与到中国零售市场变革中的机会。

让胡宁峰激动的点在于，京东集团正有意通过对外投资找到一条更长、更持续的增长曲线，而作为集团对外投资的操盘者，亦能有一番施展空间，两者一拍即合。如他所说，整个京东集团在一体化开放情况下，已经深入参与到中国商业发展、TMT最主要的战场中，而对于一个投资人而言，总是很激动地希望能在主战场上作战。

从一体化到一体化开放，这是京东集团早在2017年时就提出的战略更新。简单来说，今时今日的京东是要让所拥有的资源和能力不仅服务于自身，更要对外开放。

显然，相较于两年前这一战略刚刚提出时，如今京东在对外赋能方面已经有了不少经验。近如与五星电器、迪信通展开的线下联合，更早如与唯品会、步步高展开的战略协作，这些正是胡宁峰得出京东投资方法论的基础。

在胡宁峰看来，京东的对外投资逻辑一定是与零售主业有业务协同性的。而从协同性的远近关系来看，又可以划分为三个层次。其中，第一部分能力是需要企业自己生长出来的业务，诸如技术中台等；第二部分是做战略投资的业务，这其中包括了大体量并购的模式，以及对摸索型项目的少数股权投资尝试；还有一部分是距离集团核心能力较远的业务，这是要做财务投资的。

更进一步谈及如何选择投资标的，胡宁峰向《每日经济新闻》记者表示，京东在对外投资时主要有三个维度的考量。首先，从行业赛道上来看，是否与京东主业有着契合度；其次，从企业发展状态和产业的成熟度上来看，要提前想明白有哪些可以结合的方式；此外，就是要看企业本身的实力，这其中包括对企业团队的考量以及财务可持续性的考量。

“定义一笔投资是战略投资也好，财务投资也好，这个事没有绝对，但对于投资的企业，我们希望能够真正把一部分能力输送过去，希望他能够真正独立发展起来。从这个角度来说，我们也有更高的期望值。”胡宁峰称，他希望通过京东的赋能，有机会让被投资的企业能够独立成长，从而实现IPO。

此外，胡宁峰还表示，包括京东近两年投资的项目，很快半年、一年，会有若干京东集团体系外但属于生态圈里的企业，有机会独立IPO。

去中心化的外扩探索：率先瞄准线下和下沉

中国零售市场从场景、消费者行为、行业格局等方面来看都在发生重大变化，而在胡宁峰看来，京东应对这些变化的方式是坚持“做零售”的基础不变。

同时他表示，既然是做零售，核心围绕的就是三个关键词：产品、价格和服务。而这三个关键词又进一步衍生出京东对产业带、供应链、物流、金融、技术中台等各方面能力的不断提升。

“把产品做的更好，让优质的体验去服务更多人、覆盖更多的场景，这些东西有些我们可以自己去做，但其实在生态圈中有各种各样的企业都在回答这些问题。”胡宁峰认为，对于一家企业而言，不可能每项工作都能做好，也不能每项工作都自己去做，而京东对这一问题思考出的答案就是成为零售基础设施的服务提供商，把既有的资源对外开放。

实际上，从今年以来京东集团的几笔对外投资也不难看出，京东在考量投资标的时遵循的便是这一主线。从4月投资五星电器强化下沉市场的场景布局，到5月投资联想来酷，以及在7-月到8月先后投资彩生活、迪信通、新潮传媒、生活无忧构筑起的多元线下零售场景布局，无不与该集团的营收增长点相契合。

就在京东集团Q2财报发布后的电话会议上，京东透露，二季度新用户中有近7成来自低线城市；未来京东为获取更多用户，还将不断提升用户体验，特别是针对3—6线城市的用户。而对于线上线下结合的成果，这或也可从其在二季度实现收入、利润、现金流以及活跃用户数四大核心业绩指标全线增长的表现中看出些许迹象。

“如果要说优先级，从板块的优先级来说，我们在低线市场的布局应该会是比较重要的板块，不管是服务四五六线城市也好，或者说是服务中低收入人群也好，这是我们着重要做的事情。”胡宁峰表示,“此外，对于线上线下全渠道的布局，现在电商和线下的结合已经非常紧密，但怎样能够真正把合适的产品实现线上线下结合，给消费者提供一种无缝、方便的购物体验，这是我们要特别做好的事情。”

在这一系列战略投资动作的背后，是京东在经历了战略组织架构升级之后，对“去中心化”模式探索的加速推进。而在这些投资项目中，一个突出的共性是京东正在从中心化渗透到各个场景，通过连接新场景，与合作伙伴实现优势互补，提升供应链的规模效益。

“在历史上，我们更多的投资项目是业务部门在发起，但未来会是各占一半。业务部门在业务拓展过程中会发现切实的需求；同时，我们也希望未来战投部门能有更多寻找、创造机会的表现，尤其是在配合集团一体化开放的过程当中。”胡宁峰表示。

互联网行业洗牌期：投资再造京东？

加码投资，背后究竟显露了京东怎样的野心？一方面或许就如胡宁峰所说，这是京东集团围绕主业、强化外延的一种方式。但另一方面，这或也正是京东试图摆脱“追兵”，寻求体量增长的新引擎。

这样的规模扩张路径早在阿里、腾讯的身上得以验证。就在今年2月举办的腾讯投资年会上，腾讯公司总裁刘炽平还表示，投资是腾讯集团的核心战略之一，2019年腾讯的投资规模不会收缩。

而对于阿里而言，市场研究公司Dealogic在2018年的一份统计数据中显示，彼时阿里在世界最活跃的投资者中排行第11位，新近投资规模达到350亿美元，这一数字已经超过了私募股权管理公司黑石集团(BlackstoneGroup)和凯雷集团(CarlyleGroup)。

可以看到，中国的互联网行业迎来了一个新的洗牌期。相较于几年前的“BAT”三巨头格局，如今的美团、拼多多在市值上已经后来居上超越了百度。而此前“BATJ”排名中仅次于百度的京东，虽然市值早已超越百度，但如今也面临着被拼多多追赶的处境。

就在今年9月5日，拼多多市值一度创历史新高、首次突破400亿美元大关。截至9月25日《每日经济新闻》记者发稿，尽管拼多多股价回落，市值360亿美元，仍超出百度市值20亿美元。中国十大互联网上市公司排名中，阿里、腾讯、美团点评、京东、拼多多分别位居前五，除了阿里、腾讯领先优势明显外，后三者竞逐激烈。

BATJM对外投资公司数量

图片来源：每经记者 陈克远 制图

但《每日经济新闻》记者根据IT桔子梳理的数据也注意到，截至目前，腾讯投资公司652家，投资事件814起；阿里投资公司484家，投资事件608起；京东投资公司277家，投资事件308起；百度投资公司239家，投资事件276起；美团点评投资公司58家，投资事件73起。从外投资的数量来看，京东仅次于腾讯、阿里，超越百度并与美团拉开了差距。

相较于阿里和腾讯的投资体量，胡宁峰在接受《每日经济新闻》记者采访时直言，“我们在整个战投的系统化布局层面上，相对来说走得稍晚一点，这与集团的主业形态有关，尤其是之前作为一个一体化的电商平台，更加倾向于形成一种自成循环结构。”

但胡宁峰也表示，就今时今日而言，京东已经到了一个新的重要时点，对于整个战略投资部门正在进行的调整也好，还是将要进行更体系化的布局也好，是和整个集团的布局在同步发生。同时他提出，未来一段时间，京东在投资方面会有更多的出手，手笔会更大。

就此也不难推测出京东集团对于战略投资部门所寄予的期望。就如胡宁峰所说，京东从一体化的电商平台到一体化的开放平台，相信这会是一条巨大的增长曲线。而从投资的角度而言，这是配合整个平台战略演变的其中一环，是对集团在基础设施的进一步补充，或者说是加强。从这个角度而言，也是京东的一种再造。