​屡屡诟病 京东方这家企业 只有矛没有盾 为什么还活这么久

文/BONO

世上有不死鸟，如凤凰一样，永远涅槃重生。世界上有一种企业，只有扩张没有收缩，只有矛没有盾。

京东方就是这样一家企业。

京东方，TCL大涨，深股通和机构净买入，从业绩看，实在一般般，为什么还有机构要买？

融资4000亿 市值2000亿 “价值毁灭”型企业

先看一组数据：

2019年，12月19号，京东方A的总市值是1591亿元，融资远远超过市值，上市以来间接融资3318亿，直接融资898亿，合计4216亿。

另一家涉足面板的大公司融资同样吓人，TCL上市以来间接融资3848亿，直接融资608亿，合计4456亿。

TCL有三家上市公司，2019年12月20号，TCL集团总市值600.66亿人民币，TCL电子83.65亿港币，通力电子15.98亿，按照港币兑人民币0.8995计算，三家公司总市值693.875。

京东方A和TCL两家，融资合计8672亿，总市值是2284.875，融的资到底去哪里了？是不是在价值毁灭？就是拿了8700亿的钱存银行，也不会到这个地步。

京东方业绩低迷 值得投资吗？

京东方屡屡为人诟病，融资规模吓人、业绩不好是主要原因。

到2017年年底，扣非净利润大部分是负的，基本没怎么盈利。

平均净资产收益率5%，长期投资回报接近净资产收益率，也就是说投资只有年化5%，还不如一些货币基金。

最新半年报利润还是糟糕。2019年8月27号晚，京东方A公布半年报：上半年公司营业收入550.4亿元，同比增长26.6%，归母净利润16.7亿元，同比下降43.9%，收入增长，归母净利润下降，说明产品价格无法上升，或者费用太高。

京东方的自由现金流也不好。

从2008年到2017年，近十年自由现金流全部为负，还负的很多。营运资本不断增加，这就说明，只有不断投入，公司才能运转。一旦减少投入，公司立马垮塌。

京东方被质疑还有一个原因，补贴规模巨大。

根据Choice数据，从京东方上市时候有公开数据开始，公司每年都获得不少补助。从2011年开始，补助巨大增长。2019年上半年，获得11.52亿元的政府补助。

这真是亲儿子啊。

来看《中国经营报》2019年4月4号的一篇报道：

这样的公司到底值不值得投？

有人说，不值得。

巴菲特肯定不会投这样的公司，没有自由现金流，还要大量投入，投起来没完没了，固定资产规模吓死人。

巴菲特三好公司原则：ROE>15%，毛利率>30%，净利率>5%；京东方ROE=5%，毛利率=21%，净利率=2%。不管对比哪一条，都差得太远太远。

当然，巴菲特没有投微软，微软仍然是一家好公司。

从月K线看，京东方股价最高的时候，是2008年1月，当时股价是12.99元，当年的11月，就只有1.86了，如果是12块买的，很难解套。

也有人说，值得投，自己就从京东方赚到了钱。

2018年12月28号这一周，京东方A股价最低来到2.49元，到了2019年12月19号，是4.69元，涨了将近一倍。

京东方是一只周期性股票，电子行业更是强周期行业，了解高位低位，熟悉节奏，才能买。

周期性股票，踩准节奏，可以定点吃肉，踩不准节奏，每个节拍都会被夹。京东方绝对不是一只可口可乐，可以投10年以上，不能持有不动。

做京东方 从企业角度 不值得

从中国经济角度 值得

1. 从中国经济的角度来说，必须要做京东方这样的企业。

京东方的前身是北京电子管厂，50年代由苏联援建，90年代一塌糊涂，最惨的时候已经发不出工资。最后企业改制、员工入股，并且决定重新进入显示行业。

90年代，中国经济遍地机会，房地产，贸易，做什么都比搞显示器赚钱更容易。但京东方的选择肩负着国家使命，就是为了有一天不被人卡脖子。

果然，这一天很快到来，推荐大家可以看一本书《光变》，讲述了京东方和中国面板行业的发展史。

2003年，中国发展了20年的显像管行业遭遇新技术冲击，短时间内被一扫而空，倒下一大批企业。京东方是第一个选择自主建线的（先收购了一家韩国公司），后来吉利也是这么干的。

技术先进国家为了捍卫技术护城河，开始防备我们，出于利益保护自己的优势产业，这本来无可厚非，我们也会保护自己的产业，只不过各国都是在全球化和产业保护之间做权衡，贸易政策除了我们闭关锁国时期，不会有一边倒的情况。

2. 进口替代、政府扶持是中日韩高科技行业必经之路。

1973年，韩国政府在宣布了“重工业促进计划”（HCI促进计划），旨在通过重工业和化学工业发展来建立一个自给自足的经济。

1975年，韩国政府公布了扶持半导体产业的六年计划，强调实现电子配件及半导体生产的本土化。韩国政府还组织了“官民一体”的DRAM共同开发项目，政府投资发展DRAM产业。

韩国半导体产业是从全球产业转移开始，通过政府主导，大财团投资，发展出自有品牌。政府对于产业的支持力度非常强，研发时大力投入，产出后大力保护。

从研发投入来看，1980年时半导体领域研发投入约为850万美元，到1994年时为9亿美元。专利技术也从1989年底的708项上升至1994年的3336项。

1994年，韩国推出了《半导体芯片保护法》。此后，韩国政府还指定芯片产业及技术为影响国家竞争力的核心技术，致力于高度保障技术及产权。

1995年，《经济学人》发表评论认为，20世纪80年代韩国工业的发展得益于HCI促进计划，资源集中于少数财团，才能迅速进入资本密集型的DRAMs生产，最终克服生产初期巨大的财务损失。

3. 京东方压制住了全球面板价格。

2019年2月24日，华为CEO余承东拿着用京东方柔性屏做的世界上第一部折叠屏手机，证明了一件事：京东方的技术已经领先世界了。

2013年，京东方提交的专利数量超过LG、三星、夏普。

2018年，京东方新增专利申请量9585件，其中发明专利超90%，累计可使用专利超7万件。全球创新活动的领先指标——汤森路透《2016全球创新报告》显示，BOE（京东方）已跻身半导体领域全球第二大创新公司。

美国商业专利数据显示，2018年BOE（京东方）美国专利授权量全球排名第17位，成为美国IFI Claims TOP20中增速最快的企业。世界知识产权组织（WIPO）发布2018年全球国际专利申请（PCT）情况，BOE（京东方）以1813件PCT申请位列全球第七。

京东方目前面板规模全球第一，压制住了全球面板价格。

为了搞死京东方，韩国企业决定推出新技术AMOLED，迅速淘汰掉京东方产品，但没有如愿。

原因是京东方有制造成本的优势，还有了不可替代的专利。AMOLED所需要的两个关键材料的所有专利掌握在京东方手上，让三星和LG研究推进困难，成本居高不下。

AMOLED屏幕的电视机价格高达八万元，大量资金和研发人员投入到AMOLED的研发上，原本的液晶面板生产和研发受到致命影响，反而要向京东方购买液晶面板，常年打鸟，反被鸟啄。2013年韩国大部分手机的屏幕供应商不是三星和LG而是京东方。

根据市场咨询机构IHS数据，2018年BOE（京东方）液晶显示屏出货数量约占全球25%，总出货量全球第一。2019年第一季度，BOE（京东方）智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏出货量均位列全球第一。

2019年华为发布首款5G折叠屏手机用的就是京东方的屏幕。

不论日韩企业怎么降低价格，京东方稳赚不赔，奄奄一息的夏普腰被打断。2016年夏普被鸿海（富士康）收购，液晶势力只剩下中国和韩国。

2017年京东方的出货量超越三星成为世界第二，大尺寸显示面板占有率为世界第一，能够量产第6代柔性屏AMOLED，大量国产手机抛弃三星采用京东方屏幕。

今年6月，韩国主流媒体BusinessKorea报道，韩国资深面板业者称：“京东方通知电视厂商，其65寸面板将降价20%。”

根据当时的市场价格，65英寸LCD在240-250美元之间，京东方降价20%这一消息意味着该尺寸面板几乎以成本价出售。

京东方A的经营战略是：在产量激增的情况下，营收增长，利润却大幅下滑，说明公司采用了激进的价格策略，给出了连三星、LG这类竞争对手都垂涎的低价。

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在面板行业紧缩的环境下，京东方A希望通过价格战迅速抢占市场份额。

三十年河东，三十年河西，有了底气的京东方腰板直了，生产出来的液晶面板成本低到吓人，京东方一出，全球液晶面板价格就没有上去过。

京东方利润没有上升，但中国的电视、手机企业有了指望。

最后，京东方的未来会怎么样？

未来，京东方巩固制造优势，突破核心技术。

京东方还会大规模投资，为了开拓第二战场，2017年开始，京东方宣扬自己将投资物联网。

京东方的路径，我们半导体产业的路径本质来说和韩国上世纪的策略是一样的，但是我们面对的阻力要比他们多的多，当然，我们能够调动的资金也比韩国大的多。

美国允许有一个韩国出现，但不会允许我们复制他们的成功，因为我们的体量太大了。这也是打压中国高科技企业的原因。

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有人经常说，京东方是怪胎，举全国之力扶持核心产业，其实，韩国、日本都这么干过。

以后大家擦亮眼睛，请问哪个国家的高新技术企业没有政府扶持？固定资产接近2000亿的企业，20亿补贴叫高度依赖？

全球经济战愈来愈激烈，每个国家发展没有一定之规，只要适合自己的稳健高效之路，就是好道路。

我们既要民营的阿里，也需要集全国之力的京东方。

当我们学会非线性思维、大概率的时候，我们就成熟了。