京东方A：毛利率降至10年来最低，今年6月成分水岭| 看财报

京东方A的“中年危机”

一季度净利润大跌九成、资产损失计提11亿元，“三十而立”的京东方A（000725.SZ）在2024年开局不利。公司毛利率已跌至10年来最低点，京东方A会在今年触底反弹吗？TrendForce表示，618的大促会将是今年下半年面板价格走势的关键。

存货又降转升，资产减值计提超11亿元

一季度数据显示，京东方A营业收入379.73亿元，同比下降24.77%；归母净利润2.47亿元，同比下降94.36%。公司本季度经营活动产生的现金流量净额为101.22亿元，同比减少31.40%，主要系销售规模下降。

值得注意的是，京东方A本季度其他收益为23.16亿元，同比去年一季度增长112%，主要是报告期内的政府补助增加所致。若去掉政府补助，京东方A将亏损。

京东方A对于政府补助的依赖已久，尤其在行业周期下行阶段，政府补助堪称是“救命稻草”。

据财报披露，京东方A2022年的政府补助为54.58亿元，可以覆盖两个2022年的扣非净利润的亏损。2019年时，京东方A的政府补助26.4亿元，净利仅有19.19亿元。

此外，2020-2021年，京东方A的政府补助也在净利润中占有一定地位。数据显示，2020年公司净利润50.14亿元，政府补助为26亿元；2021年，京东方A净利润258.3亿，政府补助为20.78亿元。

另外，京东方A的存货情况也不容乐观。如下图所示，虽然公司存货从去年下半年开始环比下滑，但在今年一季度出现了小幅回升。数据显示，公司存货238.91亿元，环比上升5.28%，去年三季度和四季度存货分别环比下滑13.64%和20.08%。

在发布一季报同时，京东方A披露本季度计提各项资产减值准备合计约11.13亿元，其中存货跌价准备计提损失达到10.97亿元。受此影响，公司一季度减值损失共影响利润总额4320万元，考虑所得税及少数股东损益影响后，减值损失共影响一季度归属于母公司所有者的净利润约-1.79亿元。

京东方A存货情况

对于一季度利润滑坡公司未给出具体解释。不过在年报中，京东方A表示，营收净利的下滑主要系全球经济增长乏力，消费持续疲软，半导体2022全年行业表现持续下行。另外，该公司部分产线仍面临较大折旧压力，OLED等业务业绩持续承压。

2024年一季度的行业环境依旧延续2022年的“惨状”。 群智咨询(Sigmaintell)数据显示，一季度全球OLED TV面板出货约100万片，同比下降43.5%。

低稼动率推高单价，6月份或是液晶面板行业关键期

虽然面板出货量下降，但随着面板厂商降低稼动率，面板价格较去年相比有所上涨，过低的毛利率情况可能会有所缓解。

从下图可见，公司毛利率从去年上半年开始下滑速度加快，从去年三季度开始毛利率同比下滑超50%。今年一季度京东方A的毛利率达到十年最低点的6.84%，同比下滑68%。

京东方A毛利率情况

公司毛利率下滑最高的是显示器件业务，这也是京东方A的核心业务，占总营收比例的8成以上。

钛媒体App梳理数据看到，显示器件业务的毛利率从2021年的26.36%下滑至7.97%，是公司近十年以来最低，2012年时京东方A的TFT-LCD业务的毛利率还在7.37%。

进入4月份，面板价格开始回升。TrendForce最新数据显示，4月末65吋和55吋超高清液晶电视面板均价较4月初上涨5.5%和4.4%，与今年年初相比，65吋价格已上涨21%，55吋上涨14%，其他尺寸价格有小幅上涨或基本维持不变。

此次上涨主要源于各家公司控制稼动率导致的。

钛媒体App以投资人身份致电京东方A，其表示目前生产策略是“以销定产”，和此前追求高稼动率不同。目前公司面板产业稼动率水平与面板需求水平相当，产线的稼动率在75%左右，有助于产业链改善库存与价格状态。

但仅通过低稼动率无法改善消费电子行业的颓势，市场依旧需要积极信号。

洛图科技显示产业链分析师王先明向钛媒体App表示，稼动率的降低有助于面板价格的上涨，而且面板厂商亏损严重，面板价格必须在6月将价格提升至盈亏平衡线之上才能有所缓解。而618大促会是今年下半年面板价格走势的关键，如果销量较好，需求端会推动面板价格继续上涨，若618售卖不如预期，将留下库存压力。

京东方A乐观估计，2024年以来，虽然面临显示屏价格波动等情况，但产业链库存与价格状态已开始改善，随着下半年市场旺季来临，需求侧将驱动显示屏价格持续向好。

群智咨询表示，2024年一季度，虽然全球电视终端市场依然处于低谷期，但电视面板市场通过面板厂商深度自我调节逐步突破困局。一方面，2022年下半年和今年一季度的大幅减产，可以带动库存回归健康；另一方面，在LCD TV面板供应集中度大幅提升的背景下，头部面板厂强势推动和执行扭亏策略，LCD TV面板价格随之步入上涨周期。

京东方科技集团董事长陈炎顺在京东方A的2022年业绩说明会上预计，2024年面板行业应该是处于修复过程，呈先低后扬趋势，事实上这一趋势从三月已经显现。未来京东方整体在LCD方面的投资将会严控，但不排斥行业整合，而从OLED的技术发展来看，IT领域的OLED化已成为明显的趋势，公司将视机会和条件适当考虑投入。未来，京东方科技集团双千亿目标没有变，计划坚持用7-10年的时间实现这一目标。（本文首发钛媒体APP，作者｜郭梦仪）